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首页  »  酒商联盟  »  洋河“大劫”:经营现金流量“蒸发”20亿 存货高达116亿

摘要: 8月28日晚间,随着泸州老窖、洋河股份等半年业绩的公布,目前国内的主要的白酒上市公司的半年报都已出炉,在贵州

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【评论堂】

深度解读酒业市场 全面透视行业玄机

本期主编 // 老许


导语?:8月28日晚间,洋河股份在深交所公开了2017年半年度报告,实现营业收入约为115.3亿元,和2016年同期101.94亿元相比,增长13%左右;归属于上市公司股东的净利润约为39.08亿元,相较于2016年上半年34.24亿元,增幅在14%以上。



何故?


  洋河股份方面在公告中表示,报告期内,公司坚持“五度五米”发展战略,按照“走三步,练六力,再谱苏酒新篇章”的总体工作思路,在生产上,围绕“更健康”,致力科研课题攻关,围绕“更好喝”,推动酒体品质提升,优化生产管理,酿酒生产均衡提升。
  在管理上,持续打造自觉文化,构建自动自发的运行机制,通过三性九化、长效管理、机制自发、持续改进等课题,实现基础管理再升级。
  在营销上,聚焦消费升级,推动产品结构优化,聚焦“522”极致化工程,推进渠道极致化落地,聚焦新江苏市场,推动新江苏市场下沉;
  创新品牌传播方式,通过参与“一带一路”高峰论坛、冠名“博鳌高端论坛”等事件,品牌势能集聚放大,品牌形象高度凸显;
  自有电商平台通过跨界引流,开放电商平台通过优势资源共享、大数据营销分析合作,实现流量销量双增长。

  实际上,今年上半年,除了洋河股份,贵州茅台、五粮液、口子窖、古井贡酒和泸州老窖等收入、利润也“清一色”保持快速增长态势。
  中国食品产业分析师朱丹蓬告诉五谷君,2017年上半年,由于享受白酒消费升级红利、自身产品梳理、渠道拓展以及价格上调,所以上市酒企的业绩都在大幅增长。
  2017年上半年,我国宏观经济稳步增长,大众消费持续升级,白酒行业进入新一轮增长期,龙头效应更加明显。
  受益于供给侧改革、稳增长等政策刺激下的商务活动增加,受益于人民生活水平提升所带来的大众消费升级,高端、次高端白酒产品价量齐升,中低档白酒产品销售稳步增长。
  国信证券方面就在研报中表示,洋河股份持续优化产品结构,蓝色经典整体占比近70%,将有限资源集中于核心产品推广,梦系列获较多投入,拉升品牌高度同时带动中低端产品,以大事件营销为重心,梦系列在G20、博鳌论坛、一带一路等会议推广,收效显著。

  调研显示,梦之蓝系列增速各品类中最高达50%,占比提升至近20%,海天系列实现大个位数增长,占比分别约30%/20%。
  “春节期间对蓝色经典系列小幅提价有利于理顺产品价格体系,小步慢跑式提价也利于终端配合。” 国信证券方面称。
  当然,这并不意味着酒企自身就不存在难处了!
  以洋河股份为例,2017年上半年,经营活动产生的现金流量净额约为8.76亿元,和2016年同期28.44亿元相比,降幅在69%左右,“蒸发”额度接近20亿元。


投资者想问为什么?


  洋河股份方面可能也意识到了这个财务指标变动幅度较大,因而,其特别在公告中指出,本期销售商品、提供劳务收到的现金减少,购买商品、接受劳务支付的现金增加,以及支付的各项税费、支付其他与经营活动有关的现金增加,致使经营活动产生的现金流量净额下降。
  对此,朱丹蓬表示,在与古井贡、口子窖等二线白酒品牌的激烈竞争之中,洋河股份会支出较多的费用,但可能有些费用无法具体公开,因而,可能就会列入销售商品、提供劳务科目之中。
  另外,五谷君还注意到,截止2017年上半年末,洋河股份存货余额高达116亿元,和上年同期末106亿元相比,增幅在10亿元左右。存货余额在总资产中占比维持在32%左右。
  投资者可能就要问了,那洋河股份的存货余额,到底高不高呢?
  对比一下就知道了!
  以五粮液为例,今年上半年实现营业收入约为156.21亿元,和2016年同期132.56亿元相比,增幅不到18%;归属于上市公司股东的净利润约为49.72亿元,相较于2016年上半年约为38.87亿元,增幅在28%左右。

  但截止2017年上半年末,五粮液的存货余额约为96亿元,和上年同期末不到94亿元,增长2亿元左右。其存货余额在总资产中占比不过15%而已。


无独有偶


  截止2017年上半年末,贵州茅台存货余额约为208.5亿元,和上年同期末184亿元相比,增长约为24亿元。其存货余额在总资产中占比在17%左右。
  一位酒企人士告诉五谷君,从上半年收入来看,洋河股份没有五粮液高,但存货余额以及在总资产中的占比,都远远高过五粮液;
  从量上来看,贵州茅台存货余额高过洋河股份,但要知道的是,贵州茅台的产品根本不愁卖,洋河股份却做不到;另外,从存货余额在总资产中占比上看,还是洋河股份更高。


有什么风险吗?


  证券人士认为,存货余额过大、在资产中占比过高,可能会占用企业更多资金,对企业资金周转有不利影响,严重的话,可能会造成企业资金周转不开,特别是经营现金流量大幅缩水的情况下。五谷君 中国网财经综合



延伸阅读:

白酒好日子回来了 “茅五泸”均呈两位数增长


8月28日晚间,随着泸州老窖、洋河股份等半年业绩的公布,目前国内的主要的白酒上市公司的半年报都已出炉,在贵州茅台、五粮液和泸州老窖的带动下,汾酒、古井贡酒等一二线名白酒业绩整体快速增长。数据上看,部分名白酒企业的业绩已经恢复到2012年大调整之前,但在行业分析人士看来,今年淡季不淡,一方面有中高端回暖的原因,但也有涨价预期之下渠道和消费者囤货带动。下半年旺季白酒分化将加剧,这种普遍式的高增长或难维持。
  数据显示,在今年白酒上市公司半年业绩中,贵州茅台继续领跑行业,今年1-6月收入242亿元,同比增长33%,净利润高达113亿元,同比增长28%。而五粮液、洋河和泸州老窖紧随其后。
  今年上半年,五粮液收入156亿元,同比增长18%,净利润约50亿元,同比增长28%。4月份在五粮液新帅李曙光上任之后,多次提出二次创业的概念,在营销方面加大投入,包括大力推进“百城千县万店”营销工程,通过“五粮液专卖店(旗舰店)+社会有影响力的销售终端+KA 类终端+线上线下一体的新零售终端”的形式,优化渠道布局。而这一系列举措让五粮液二季度的业绩增长迅速。根据华泰证券计算,二季度五粮液实现营业收入约55亿元,同比增加23%,较一季度的15%大幅提升8个百分点,净利润约14亿元,同比增加40%。

  洋河股份业绩增幅也由个位数变成双位数,今年上半年洋河收入115亿元,同比增长13%,净利润39亿元,同比增长14%。而2016年,洋河股份实现营业收入171.83亿元,同比增长7%。
  而泸州老窖也迎来了全面增长,公告显示,泸州老窖上半年收入约52亿元,同比增长46%,营业利润约28亿元,同比增长45%。在完成了产品线梳理后,高档白酒产品上收入同比增长41%,而中低档白酒今年上半年也同比增长58%,也是国内为数不多中高低端全面增长的酒企之一。记者注意到,这也是2012年酒类行业调整以来,泸州老窖上半年业绩首次突破50亿。
  事实上,包括此前公布业绩的水井坊、汾酒、古井贡酒等二线名酒业绩都出现了两位数的高速增长。
  在正一堂营销咨询机构董事长杨光看来,白酒消费正在向品牌集中,名酒的增速正在恢复到2012年行业大调整前的水准,2017年国内超百亿的名酒企业或出现多家,白酒行业将重新回到一个好的时代。

  白酒资深分析师蔡学飞告诉记者,今年中高端白酒上半年业绩出色,一方面是中国白酒经历了2013到2015年的调整期之后迎来一个爆发期;另一方面,随着行业调整,中国酒企已经脱离了传统的淡旺季压货方式,形成挤牛奶的方式小量而多批次。
  值得注意的是,一般上半年也是白酒消费的淡季,在白酒消费没有爆发式增长的情况下,巨大的名酒增量到哪去了?
  蔡学飞表示,名酒的增量也许并没有被喝掉,而是因为市场对涨价和供应等方面的预期偏紧,而被屯在了渠道里。飞天茅台的上涨造成市场恐慌,为其他名酒酒企提价和出货创造了机会。但渠道如同海绵,吸水能力毕竟有个限度,当渠道库存达到饱和时,行业增速也将恢复正常。
  在山东温河王酒业集团总经理肖竹青看来,渠道囤货也并不意外,白酒渠道的预期,是影响高档白酒市场的一个重要因素,因为渠道商对下半年中秋和春节市场的预期很好,所以也敢于囤货。随着白酒消费转向商务消费,商务消费没有淡旺季,也给了渠道商很大的信心。

  蔡学飞告诉记者,今年名酒企业的高速增长也是行业回暖、消费升级的直接体现,但考虑到今年已经出现的政策风险,这一轮高端白酒高速增长的持续性有待观察,下半年也是白酒销售的旺季,虽然增长的趋势会持续,但只能是部分企业的部分市场增长,像是上半年这样的高增长的可能性不大。
  不过并不是所有的酒企都在享受这一轮增长。
  记者了解到,目前国内白酒行业增速正在放缓,2016年的行业增速在10%左右,名酒企业普遍20-30%以上的增长也意味着有大量的市场被名酒企业所抢占。
  肖竹青告诉记者,目前白酒行业的分化正在加剧,尤其是茅台、五粮液等强势品牌企业正在抢占更多的市场份额,而这些份额来自地方和县级酒厂等弱势品牌的市场份额,而未来这些缺少品牌、团队、人才的县级酒厂可能会出现一轮倒闭潮。
  而另一方面,环保风暴之下,不断增长的包材成本正在对中低端白酒的形成压力。
  肖竹青表示,今年温河王酒业的销售收入增长在50%以上,但是酒瓶、瓶盖和酒盒等成本上涨抹杀了业绩增长带来的利润。环保风暴造成很多瓶子盖子厂停产,关停小造纸厂造成供应减少纸张价格暴涨。

  在去年年底,由于原材料价格上涨,导致酒类包材整体上涨了20%到30%,给中低价酒带来巨大的压力,但据肖竹青介绍,今年以来,酒类包材等成本再度上涨10-20%,很多低端酒产品价格亏损,但由于担心客户被抢又不敢涨价,只好消耗企业利润。

栾立 第一财经

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